的次序：世界银行研究报告的解说

    世界银行1989年世界发展报告对本世纪30年代特别是70年代中期以来，直到80年代后期的整个世界金融发展问题进行了系统广泛的比较分析研究，探讨了金融体系演进与发展的特征与规律。报告指出在过去10年中，一些国家包括发达国家和发展中国家，为实现金融体系自由化，已经进行了若干改革步骤，发达国家的金融部门已经逐步成熟，并建立在市场基础上，改革的重点是取消控制从而促进竞争。发展中国家大多是在经济情况紧张时期开始金融改革，改革的总趋势是从一个受管制的金融部门向更为市场型的金融体系转变。

    金融部门改革的长期利益是巨大的，但改革过程中往往会出现某些失误。为了更安全和稳定地向自由的金融体系过渡与转变，需要采取以下几个步骤：首先，应当从控制财政赤字和通货膨胀，稳定宏观经济着手，政府应当减少指导xìng信贷计划并调整利率的水平和模式，还要努力改善金融运行的基础，即会计制度和金融法规、谨慎的管理和监督体制。其次，要促进多样化的市场和机构的发展，并鼓励其展开竞争，对于存款利率和贷款利率应当允许有较大的差别幅度。在对外方面，应当鼓励外国机构进入国内金融市场以竞争提高效率。但也要有所控制，直到国内金融机构有能力与之竞争，而且此时也许仍有必要控制资本的自由流动。最后，在改革取得实质xìng的成绩以后，政府可以转入最后阶段，实现利率的充分自由化，取消现有的指导xìng信贷计划，放宽资本流动限制并取消对外国机构的限制。在汇率控制取消以后，贸易往来首先应当实现自由化，然后是资本的流动。等到国内金融体系已实行自由化并进一步深化时，就可以放心地对外国机构和资金流动给予更多的自由，从而使国内金融市场与国际金融市场相互连结起来。整个进程进行得太快和不恰当地拖延都将是有害的。

    13.2.3金融约束论

    (1)金融发展理论的微观基础：

    随着金融发展理论研究的不断深入，特别是信息经济学的发展，为金融发展理论的研究构筑了微观基础。以斯蒂格利茨(Stiglitz)为代表的新凯恩斯主义经济学家从不完全信息(imperfect information)市场的角度提出了“金融约束论”。金融约束论运用信息经济学理论对发展中国家的金融市场和金融体系进行了研究，他们认为金融深化论的假定前提为瓦尔拉均衡的市场条件，这在现实中难以成立。同时，即使现实中存在这些条件，但由于经济中普遍存在着由信息不对称导致的逆向选择和道德风险以及代理行为等因素的影响，从而金融市场失灵。斯蒂格利茨曾把金融市场失灵概括为七个方面：一是作为公共品的监控问题；二是监控、选择和贷款的外部xìng问题；三是金融机构破产的外部xìng问题；四是市场缺失和不完善问题；五是金融市场垄断问题；六是竞争xìng市场的帕累托无效率问题；七是投资者缺乏信息问题。

    金融约束论认为，金融市场失灵本质上是信息失灵，它导致了金融市场jiāo易制度难以有效运行，必须由政府供给有正式约束力的权威制度来保证市场机制的充分发挥。政府可通过金融约束政策为金融部门和生产部门创造“租金机会”(rentoportu—nities)，并通过“租金效应”和“激励作用”来有效解决信息不完全问题。所谓租金是指超过竞争xìng市场所能产生的收益，即政府通过控制存款利率使其低于竞争xìng均衡利率水平(但保持实际利率为正)，从而为银行创造了获取租金的机会。政府这种选择xìng干预将有助于金融的发展，并推动经济增长。这为发展中国家金融自由化过程中如何实施政府干预提供了理论依据和政策框架。

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