文《金融自由化与经济发展》中指出：发展中国家股票市场不发达，又缺乏发达国家中央银行承担的最后贷款人支持和存款保险制度。一旦完全解除利率管制，银行追逐高风险收益贷款，坏账大量增加，容易形成倒闭。因此发展中国家政府应加强对银行的有效监督。他特别指明金融自由化并不等于放弃政府对银行和其他金融机构的监督。另外他还指出物价稳定，控制财政赤字也是金融自由化的必要条件。

    (2)自由化的次序：麦金农的修正

    70年代以来，许多国家在进行市场化改革，以中国为代表的东亚各国采取了渐进的市场化改革方式，取得了令世人瞩目的成就，而前苏联和东欧国家实行了大bàozhà式激进的经济自由化，导致了产出下降和恶xìng通货膨胀的严重后果。在这种背景下，麦金农教授于1991年出版了一本新的著作《经济市场化的次序——向市场经济过渡时期的金融控制》。麦金农认为，对于实行经济市场化而言，客观上存在一个如何确定最优次序的问题，财政政策、货币政策和外汇政策如何排次序是极端重要的。经济市场化的次序虽因各种类型经济的初始条件不同而有所区别，但依然存在一些共同特点。正如麦金农在该书序言中指出的：“对一个高度受抑制的经济实行市场化，犹如在雷区行进，你的下一步很可能就是你的最后一步。”17

    麦金农认为在经济市场化的次序中，第一要务是平衡中央政府的财政，财政控制优先于金融自由化。为确保财政平衡，首先要限制政府支出。若政府支出不受控制而经常出现赤字，那么，或者是中央银行被迫过度发行基础货币以弥补公共部门的赤字，或者是通过资本市场发行公债，后果是或者引致通货膨胀，或者陷入严重的国内债务危机，80年代南美的债务危机就是明证。其次，为确保政府支出的来源同时，又不引致严重的通货膨胀，政府必须有能力征收基础广泛而又较低的税收。在有效的税收部门和税收管理制度建立之前，政府对某些紧缺的资源或产品实施管制是必要的，否则很难避免严重的通货膨胀。

    在紧缩的财政控制到位，财政赤字消除，物价基本稳定之后，麦金农认为，可以实行自由化的第二步，即开放国内资本市场。即使到了这一步，麦金农的建议也比以前谨慎得多。为避免银行恐慌和金融崩溃，放松对银行和其他金融机构管制的步伐，必须与政府稳定宏观经济方面的成效相适应，而不能单兵突进。“实行金融自由化，而同时又保持货币控制，是大有好处的”18，银行系统永远必须受到管制，以维护整个支付机制的安全运作。对于社会主义国家来说，在市场化的开始阶段必须采取有力的措施硬化货币与信贷系统，使实际利率为正，强制长期负债企业偿还债务，严格限制信贷流动，直至价格水平稳定。“保持国内价格水平稳定而不诉诸直接价格控制，将实际利率(从而将贷款利率)保持为可持续的正值而同时又限制实际汇率的波动，这对经济发展的成功具有决定xìng的意义。”19

    在国内金融成功地自由化后，政府就可以进行汇率自由化的改革了，这当中同样存在一个次序正确、程度适当的问题。经常项目的自由兑换要注意的是，首先，应统一所有经常项目的汇率，避免多重汇率，使全部进出口jiāo易都能以相同的有效汇价进行；其次，逐步取消扭曲xìng的配额和其他的直接行政控制，代之以显xìng的、逐步降低的关税。麦金农明确指出，资本项目的自由兑换是经济自由化次序的最后阶段。“过早地取消对外资流人的汇率控制会导致未经批准的资本外逃或无偿还保证的外债堆积，或两者兼而有之。”20只有在国内借贷能按均衡利率进行，通货膨胀受到明显抑制以至无需降低汇率时，资本项目自由兑换的条件才算是成熟了。

    (3)金融改革

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