”。②在这里，所谓货币供给的条件，主要是指持有货币的实际收益率。麦金农说：“贫穷国家的企业和家庭在决定他们愿意持有的货币占收入的比率时，对十分敏感。”③这就是说，提高货币的实际收益率，将有效地促使人们乐意地持有实际货币余额。因此，为了充分动员储蓄，增加资本积累，以促进经济的发展，货币当局应当改善货币供给的条件，提高持有货币的实际收益率，使货币成为一种有吸引力的价值贮藏手段，从而使资本积累过程借以进行的这种“渠道”得以扩大．货币政策的这一作用过程，麦金农称之为“渠道效应”。

    但是，提高货币的实际收益率，并不是可以无限制地产生这种有利于实物资本积累的渠道效应的。倘若超过某种限度而继续提高货币的实际收益率，反而会引起实物资本积累的减少。一旦货币的实际收益率过度提高，“则竞争资产效应会占支配地位并减少投资的总流量。也就是说，当持有货币的实际收益率已经很高，再进一步提高这种收益率，可能导致净的资产组合由实物资本的积累转向持有现金余额的替代。”①因此，在麦金农的渠道效应论中就有一个最适货币化的问题。

    麦金农用图13—2说明了这一问题。

    图中，横轴表示持有货币的实际收益率，纵轴表示自我融资的投资在收入中的比率。在B点之左，提高货币实际收益率，由于渠道效应的支配作用使投资得以扩大。而在B点之右，由于货币的实际收益率高于投资的边际收益率，则“由于人们不会持有收益率低于高度流动xìng的现金余额的非货币资产”。②因而，实物资本将被过多持有的现金余额所替代。

    这样，由图13—2可知，实际货币的最适收益率应确定在B点，以使实际投资最大。但是，麦金农还认为，由于货币实际收益率在提高到B点之前，不仅增

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