发展的良xìng循环。因此，所谓金融抑制和金融深化实际是同一问题的两个方面。

    13.1.1金融抑制及其影响

    麦金农和肖认为，发展中国家的金融有其自身的运行特征，表现在：货币化程度低；现代金融机构与落后的传统金融机构并存的二元金融结构；不完全的金融市场；政府对金融的严格管制等。

    由于缺乏一个统一的市场，发展中国家的经济一般是呈割裂状态的。大量经济单位互相隔绝，处于不同技术条件下，面临不同的要素和产品价格，金融资产或实物资产的报酬率差异很大。而且，许多小企业和居民被排斥在有组织的资本市场之外。这样，由于外源融资困难，使得这些国家内源融资十分普遍。而在内源融资积累方式上，货币形式积累优于实物形式积累，因为后者存在消耗和保管成本等。所以，货币积累成为投资的先决条件，为此，必须保证货币不会贬值并使货币积累者获得一定的收益。

    然而，在发展中国家普遍存在的金融管制在阻碍了金融发展的同时也抑制了经济的增长，这些管制措施主要包括：利率汇率限制、高准备率、信贷配给管制以及各种对金融中介的歧视xìng负担。

    麦金农和肖认为，这些管制措施有着内在的逻辑必然：

    首先是利率管制，发展中国家金融市场不发达，间接融资占据绝对垄断的地位，为了降低投资成本，刺激投资，政府往往对金融中介机构实行官定利率，人为地降利率压制在一个较低的水平。

    其次，在较低的利率水平条件下，意愿形成的储蓄和意愿投资之间将产生一个较大的缺口，这种严重的失衡状态只能通过信贷资金配给来加以抑制；与此同时，为了鼓励政府偏好的部门或地区的发展，政府往往不满足于已有的低利率水平，在实行信贷配给的同时，还实行歧视xìng差别利率政策，给予特定的贷款者以优惠利率。而为了可以集中使用大量廉价资金，许多发展中国家的各类准备金比率极高，使大量可贷资金离开了商业信贷活动，中央银行在政策xìng目的下直接调配使用这些资金。

    最后，在较低的利率水平条件下，一方面，国内投资者不会争取可用的国外资金，而是尽量使用廉价的国内资金；另一方面，存款人会倾向于投资于收益率较高的国外金融市场，这样，官定汇率、多重汇率和管制汇率就不可避免的发生了。

    麦金农认为，由于发展中国家人为压低利率，或由于通货膨胀率较高，或者由于二者的共同作用，导致实际利率太低甚至为负，则会导致货币积累不足，即储蓄不足，从而导致投资不足，抑制经济的发展，这被麦金农称为“金融抑制”。

    金融抑制对经济和金融的发展有四个方面的不良影响：

    第一，负收入效应。许多奉行金融抑制的发展中国家都存在着严重的通货膨胀，作为实际货币余额M/P的持有者和使用者，公众和企业为避免承受物价上涨的损失，就会减少货币形式的储蓄。储蓄下降导致投资减少，总需求下降，国民收入的增长放慢，收入增长也随之下降，国民经济和收入的增长速度都进入了负循环之中。

    第二，负储蓄效应。许多发展中国家都存在着市场分割和经济货币化程度低、金融工具品种单一、数量少的问题，甚至许多地区仍然停留在物物jiāo换的阶段。由于通货膨胀率既不稳定也无法预测，官定利率又不能弥补价格上涨给储蓄这造成的损失，加上上述实际货币余额持有的增加，人们更加倾向以储藏物质财富、增加消费支出和向国外转移资金的方式规避风险，储蓄率的提高受到极大影响。

    第三、负投资效应。金融抑制限制了许多发展中国家对传统部门的投资，农业投资的减少致使农业产出下降，增加了这些国家对粮食和原材料进

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