余额的过程中，利率起了相当重要的作用。利率的变动会导致预防xìng货币余额向相反的方向变化。当利率上升时，持有预防xìng货币余额的机会成本就会提高。于是，持有货币的边际成本就可能超过了不持有货币的边际成本，这时，货币持有者就会减少他所持有的货币，以购买能给他带来利息收益的金融资产，直到这两种边际成本相等为止。这时，两种机会成本之和为最小。当利率下降时，情况正好相反。可见，预防动机的货币需求也同样是利率的减函数。

    根据鲍莫尔模型和惠lún模型，凯恩斯的货币需求函数应被修正为

    （16）

    并可进一步简化成

    （17）

    这也就是凯恩斯学派的货币需求函数，它表明，对实际货币余额的需求是由利率和收入两个因素共同决定的。

    9.4.3投机xìng货币需求的发展

    在货币需求的三种动机中，凯恩斯认为，只有投机xìng货币需求才受利率变动的影响。但这种观点却隐含着一个假设，即各人对于自己关于未来利率变化趋势的预期是确信不疑的，每个人均认为未来利率的高低将如其所预期的那样。因此，各人将根据他预期利率是上升还是下降来决定是持有货币还是持有债券。当利率低时，人们预期利率会上升，因此人们将持有货币；反之，当利率高时，人们预期利率会下降，于是人们将持有债券。也就是说，人们只能在货币和债券两种资产之间任择其一，而不能两者兼有。显然，凯恩斯的这种观点与现实是不符的。凯恩斯的理论无法解释在现实经济生活中投资者为什么既持有债券又持有货币。

    1958年，美国著名的计量经济学家、后凯恩斯学派的主要代表詹姆斯·托宾发表了《流动xìng偏好——对付风险的行为》一文，提出了著名的“资产选择理论”，用投资者避免风险的行为动机重新解释流动xìng偏好理论，开创了资产选择理论在货币理论中的应用。

    托宾认为，资产的保存形式不外两种：货币和证券。持有证券可以得到收益，但也要承担由于证券价格下跌而受到损失的风险，因此，证券称为风险xìng资产；持有货币虽然没有收益，但不必承担风险(物价变动的情况除外)，故货币称为安全xìng资产。一般说来，如果某人将其资产全部投入风险资产，那么他的预期收益达到最大，与此同时他冒的风险也最大；如果某人的所有资产都以货币形式保存在手中，他的预期收益和所要承担的风险都等于零；如果他将资产分作货币和证券各一半，那么他的预期收益和风险就处于中点。由此可见，风险和收益是同方向变化，同步消长。若某人的资产构成中只有货币而没有证券时，为了获得收益他会把一部分货币换成证券，因为减少了货币在资产中的比例就带来了收益的效用。但随着证券比例的增加，收益的边际效用递减而风险的负效用递增，当新增加证券带来的收益正效用与风险的负效用之和等于零时，他就会停止将货币换成证券的行为。同时，若某人的全部资产都是证券，为了安全他就会抛出证券而增加货币持有额，直到抛出最后一张证券带来的风险的负效用与收益正效用之和等于零为止，只有这样，人们得到的总效用才能最大。这就是所谓的资产分散化原则。这一理论说明了在不确定状态下人们同时持有货币和证券的原因。

    9.5弗里德曼的货币需求理论：

    1956年，弗里德曼发表了题为《货币数量论——一种新的表述》的论文，标志着货币数量论的重新复活。弗里德曼认为，现代货币数量论不能向传统的货币数量论那样，假定充分就业条件下的产量不变，并把货币流通速度也作为固定的常数，然后研究货币数量同物价的关系。他认为，物价水平或名义收入(货币收入)

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