3、中央银行不能完全控制贴现贷款的数量变动，这是因为，尽管中央银行可以改变贴现利率，但不能命令商业银行来借款。

    4、贴现政策工对中央银行来说，“宣示效应”有利也有弊，因为中央银行变动贴现利率的行动可能被市场错误理解。比如，当中央银行因同业拆借利率上升而提高贴现利率时，这一行动可能被市场理解为中央银行将采取紧缩xìng的货币政策，其实中央银行可能没有这样的意图，而只是想维持与市场利率之间的正常关系。

    贴现政策的最大优点是中央银行可以通过它来发挥最后贷款人的作用。在特殊情况下，中央银行还可以运用贴现政策来调整信贷结构，贯彻产业政策。但它也具运用起来不如后面就要分析的公开市场cāo作灵活方便。比如，在公开市场上，中央银行在买进证券之后，可以立刻卖出，甚至买进和卖出可以同时进行。而中央银行在向商业银行贷款之后，却难以马上收回。

    公开市场cāo作

    公开市场cāo作是指中央银行为了影响货币供给量、市场利率而在金融市场上公开买卖有价证券的行为。中央银行根据金融市场上的资金供求状况，适时适度买进卖出有价证券以调节金融：当货币供给不足、利率偏高时，中央银行即在公开市场上买进有价证券，通过支付证券款项而增加基础货币，由此推动货币供给量的增加和利率的降低；当货币供给过多、利率偏低时，中央银行即在公开市场上卖出有价证券，通过收取证券款项而减少基础货币，由此引起货币供给量的减少和利率的上升。

    公开市场cāo作的效果主要通过调节市场利率，影响银行体系的准备金和货币供给量来实现：中央银行在金融市场上买卖有价证券，直接影响利率水平高低或利率结构的变化。如果中央银行在公开市场上大量买进有价证券，必将推动有价证券价格上涨，进而导致利率水平下降，对经济产生扩张xìng影响；反之，则使有价证券价格下跌，利率水平上涨，对经济产生收缩xìng影响。中央银行在公开市场上买卖不同期限的有价证券，则会对不同期限的利率产生影响，如“买长卖短”、“买短卖长”以调整利率结构，进而影响对不同利率有不同敏感xìng的贷款与投资。从另一方面看，中央银行在金融市场上买卖有价证券通常总会影响引起银行体系的超额准备金的增加或减少。当中央银行在公开市场上大量买进有价证券时，必将增加银行体系的超额准备金，从而增强银行体系创造信用的能力，扩张货币供给；反之，则会使银行体系超额准备金减少，削弱银行体系的信用创造能力，减少市场货币供给量。

    中央银行的公开市场cāo作按其目的可分为两种类型：进攻型和防卫型。所谓进攻型公开市场cāo作，是指中央银行为增减基础货币和银行体系的准备金而主动进行的公开市场cāo作。所谓防卫型公开市场cāo作，则具有被动的xìng质，指中央银行买卖有价证券，旨在缓和或消除由某些季节xìng或偶然xìng因素引起的对银行体系的准备金、对基础货币和市场利率的不利影响。

    中央银行的公开市场cāo作有两种基本的形式：暂时xìngjiāo易(tempoary transaction)和非暂时xìngjiāo易(outright transaction)。

    暂时xìngjiāo易又可以分为两种类型：一是回购协议。即中央银行的证券购买附有证券的售出方在短期后将证券购回的协议，回购期限从最初购买后的1天到15天之间。因为回购协议对银行体系准备金的影响在协议到期日即自动消除，也就是说，因中央银行最初的证券购买而增加的准备金会由于证券售出者的证券回购而减少，所以，实际上回购协议是一种暂时xìng的购买，它特别适

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