詹姆斯·托宾分别独立地发展了类似的货币需求模型。他们的研究发现即使是jiāo易xìng的货币需求，对利率水平也很敏感。

    鲍莫尔和托宾的研究是从分析持有货币的机会成本和将生利资产转化为货币的jiāo易成本入手的。在他们的研究过程中，鲍莫尔和托宾首先将现代管理科学的“最适量存货控制理论”运用于货币需求的研究，他们将为满足jiāo易动机而持有的货币看作与企业为延续生产而保有的存货一样，认为，存货的保有要耗费一定的成本，持有满足jiāo易xìng动机的货币也同样会发生成本。由于手持货币是没有利息收入的，以现金形式持有jiāo易余额的成本，也就是放弃持有其它生利xìng资产所获得的收益，也就是持有货币的机会成本。因而，任何经济主体都会尽量将其所持有的jiāo易余额减少到最小，以降低持有货币的机会成本。

    假定有一个经济个体，其每月初获得1000美元的收入，并在一个月内均匀地将这1000美元花费出去，这样他的货币持有量将如图9-2所示。月初他有1000美元现金，月末现金余额为零。则在这一个月里，他所持有的平均货币余额为500美元。①由于其年名义收入为12000美元，平均货币余额为500美元，所以货币流通速度()为12000美元/500美元=24。

    图9-2 将全部月收入以现金形式持有时的现金余额

    如果考虑到持有货币的机会成本，假定该经济个体并不把收入全部以货币形式持有，而是在月初持有500美元现金，而购买500美元诸如债券等的收益证券。而在月中500美元现金花费完毕后，再将500美元债券变现以应付后半个月的花费，这样，他的货币持有量将如图3所示。在一个月中，其平均现金余额为500美元/2=250美元，而货币流通速度为12000美元/250美元=48。

    在新的选择中，如果我们假定债券的利率为月息1%，则该经济个体由于投资债券可以获得500美元×0.5×1%=2.5美元的投资收益。

    进一步，如果月初他仅仅持有333.33美元的现金，而将剩余的666.67美元用于购买债券。在第一个10天结束时将333.33美元的债券变现，在第二个10天结束时将剩余的333.33美元的债券变现以应付日常的花费需求。则其每月可以获得666.67美元×1/3×1%+333.33美元×1/3×1%=3.33美元的收益。在这种情况下，他的平均货币余额为333.33美元/2=166.67美元，而货币流通速度变为12000美元/166.67=72。

    图9-3将月收入的一半以现金形式持有时的现金和债券余额

    沿着这样的思路,似乎可以得出这样的一个结论：持有的现金越少，投资于债券等生利资产的余额越多，则获得的收益也就越多。那么，是否将所有的jiāo易余额在期初全部用于购买生利资产，然后在每一笔jiāo易发生时按其金额逐笔将金融证券再兑换为现金为最好的选择呢？

    答案是否定的，因为在以上的分析中我们还没有考虑jiāo易成本这一重要的因素。每一次变现的jiāo易中都将发生各种费用(包括佣金、jiāo易税、印花税等外在成本与变现所需的时间与麻烦等内在成本)，而这些费用将直接降低投资的利息收入。每次变现的金额越小，则变现的次数越多，因而花费的费用也就越多，其jiāo易成本也就越大。因此，我们面临这样一个选择：是持有较多的货币从而承担较高的机会成本呢？还是持有较多的债券从而承担较高的jiāo易成本？一个问题产生了：能否找到一个最佳的货币持有量，使得机会成本和jiāo易成本之和最小。

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