未照数偿还。类似在齐国时期的

    做法，在内乱结束之后，各省借口“库款支拙”改由官府奏请给奖，有些绅商则由朝廷以官

    爵进行偿付。--- 这种赖债行为从根本上使晚清政府失信，使甲午战争后再想发行“昭信股

    份”国债时变得不可能，几乎无人问津。但有一点是肯定的，那批“内债”帮助清廷度过一

    场危机。

    从本质上，1853年晚清尝试的“内债”更像欧洲中世纪的“强制xìng借贷”（forced loans），

    当时西欧城邦政府为了战争或基建项目融资把债务强行摊派到有钱商人头上。这些短期债务

    更多像贷款契约，而不是可jiāo易的证券。

    以未来税收流作抵押发行的政府公债证券最早出现在1262年的威尼斯 。 由于那些西

    欧城邦国家之间没完没了的战争，融资需要不断膨胀，当初惯用的期限不到一年的短期借贷

    已无法缓解财政压力。以佛罗lún萨为例，1470年一年的总利息是36万金元，超过其全年财

    政收入 ，比清政府在1903年要付相当于全年财政收入44.7%的债务利息加本金还要严重得

    多。这就逼着佛罗lún萨人在金融创新上着手，想法把债务期限延长。

    当时，被西欧政府惯用的证券有三种。第一种是人寿年金，只要购买者证明其身体健康

    即可申购，买后在投资者去世之前他每年可得到5%至8%的回报，他去世之后政府的支付

    义务即结束。这种债券广受欢迎。尽管对于具体的个人而言，这种债的实际期限不确定，但

    对于发债的政府，这些人寿年金债券的平均期限在20、30年间，能达到不错的平摊支付压

    力的效果，增加政府的负债能力。该债券品种尤其在15，16世纪的荷兰以及后来的英国广

    泛使用。

    第42节：治国的金融之道：藏富于民(9)

    第二种是嫁妆礼基金券，一般是在女儿出生几年内，父母即从政府手里买些嫁妆礼基金

    券，让政府融资。在他们的女儿出嫁前发券方不付任何利息，但在女儿出嫁时父母可得到本

    金加累计的利息，用作嫁妆礼。但是，如果女儿在15年内不嫁或者出家做修女（当时约占

    女孩的四分之一），那么父母就永远得不到回报，政府就没有债务了。1425年佛罗lún萨就设

    立这类嫁妆基金，在威尼斯等南欧城邦也流行。实际债务期限平均在10年以上。

    第三种干脆就是无期债券，没有到期日。这当然能大大扩大政府的负债能力。

    前面讲到，1715年荷兰的国债余额为其国民收入的2倍多，英国的是0.8倍，它们主要

    利用长期限债券渡过财政难关。英国那年的国债大约为6000万英镑 ，其中，1640万英镑

    是无期国债，利息在5%到6%之间，主要由英格兰银行、东印度公司和南海公司持有；1260

    万英镑分别是99年期和32年期的年金债券（不是人寿年金）；1140万英镑是彩票债券，32

    年到期，年利率至少为6.84%，但根据抽彩结果利率最高可以到8%；剩下的为短期和其它

    长期债。1717年后，无期国债和长期年金债利率都被重新调低到4%左右。

    跟同期的西欧政府比，中国宋、元、明朝廷没那么幸运，无法通过发行无期国债或任何

    超过一年期限的债券让他们挽救或延长其朝代生命。他们甚至没有晚清中国那么幸运，因为

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