到8月28日恒指期货合约结算日，由于周边形势恶劣，特别是俄罗斯金融局势进一步恶化，欧美股市下跌，香港股市的沽盘如排山倒海般涌至，香港特区政府成为单一买家，透过东盛、中银、唯高达、获多利、金英、宏高、万信、和升等8大“御用经纪”，将所有沽盘全数接纳，全日成jiāo量创下790亿元的历史记录（见图6.1）。其中，股票沽空金额高达72.57亿元，占总成jiāo额的9.1%，沽空活动亦创历史新高。当日，恒生指数报收7829.74点，微跌93.23点。

    图6.11998年8月28日香港股市成jiāo创历史新高

    资料来源： 《香港商报》，1998年8月29日。

    当时，国际炒家约持有8万张期指淡仓合约，恒指每下跌1点，便可赚40亿元，结果8月恒指期货合约以7851点结算，比政府入市干预前上升1241点，国际大炒家计划在期市谋取巨利的期望落空，被迫将期指合约转仓至9月份。这一役，特区政府总共动用1181亿元外汇基金与国际大炒家抗衡，以稳定香港股市。

    9月初，国际大炒家准备卷土重来的消息甚嚣尘上，香港特区政府及有关当局为堵塞金融市场上近年来因大量引进金融衍生工具而产生的种种漏洞，在短短数日间连续推出40条新措施，以改善联系汇率制度及稳定金融市场。早在8月31日，香港期jiāo所已颁布3项新措施：

    （1） 对持有10000张长、短仓合约的大户征收特别按金，从每张合约按金8万元提高到12万元；

    （2） 持仓申报制度从原来规定的500张降低为250张；

    （3） 期货经纪商须向期货jiāo易所申报大量持仓人的身份。

    3项新措施的目的，是要增强期货市场的透明度，并增加炒家的投机成本。9月2日，联jiāo所宣布暂停汇丰控股、香港电讯、中国电信等3只蓝筹股的沽空活动。其后，联jiāo所又宣布恢复执行1994年实施的限价沽空制度，规定沽空jiāo易不能以低于最佳卖盘价进行，以维持市场秩序。

    9月5日，香港金融管理局推出7项改革措施，其内容归纳起来主要有几点：

    （1） 金管局向香港所有持牌银行提供明确保证，可以按7.75港元兑1美元的固定汇率，把它们的结算户口内的港元兑换为美元。这项明确兑换保证清楚表明了政府维持联系汇率制度的决心。当市况许可时，金管局会将兑换保证适用的汇率转为7.80。

    （2） 撤销流动资金调节机制的拆入息率。由于银行同业支付系统的效率得以提高，使持牌银行能更有效管理流动资金，因而无须继续以流动资金调节机制下的存款机制来促进有秩序的银行同业市场活动。

    （3） 以贴现窗（Discount Window）取代流动资金调节机制，贴现窗设基本利率（Base Rate,前称流动资金调节机制拆出息率），由金管局不时厘定。在厘定基本利率时，金管局会确保利率能充分反映资金流量的情况，同时也能抑制利率过度波动而引起的金融不稳情况。

    （4） 取消对重复使用外汇基金票据和债券进行回购jiāo易，以取得隔夜港元流动资金的限制。由于外汇基金债券/票据有外汇储备提供十足支持，所以让持牌银行可以更多利用这些债券/票据经贴现窗以回购协定形式取得日终流动资金，可以在没有偏离货币发行局的运作原则下，减低投机者cāo控市场的能力，以及遏止利率过度波动的情况。

    （5） 只会在有资金流入的情况下，金管局才会发行新的外汇基金债券/票据。此举是要确保所有新发行的外汇基金债券/票据均会得到外汇储备十足支持。

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